Author：ETF进化论

近三个交易日，A股久违地上演罕见切换。

此前一路狂奔的有色金属突然踩下刹车，而以白酒为代表的传统权重资产则出现集体回暖。

从宽基指数的表现来看，这种变化几乎是一眼就能看懂——盘面上，上证50和沪深300上周翻红，其余指数清一色躺绿。

贵金属的过山车行情，来得有些猛烈。。

上周五，现货白银当日暴跌约26%，白银期货跌幅更是高达31.4%，创下自1980年3月以来最惨烈的单日表现。黄金同样承压，黄金期货收盘下跌11.4%。

贵金属极端行情仍在延续。

今日午后，黄金、白银价格继续下探。COMEX黄金向下跌破4500美元/盎司，伦敦金现日内下跌8%。现货白银日内跌幅超13%，近一个月涨幅已抹平。

如此级别的下挫，即便放在贵金属市场的历史中，也堪称极端。

此前持续数周的单边上涨被瞬间扭转，市场从“逼空式上涨”直接切换为“踩踏式下跌”，多空力量在极短时间内完成了角色互换。

点燃这根导火索的，是一条突如其来的消息——美国总统特朗普确认拟提名凯文·沃什出任下一任美联储主席。市场普遍将沃什视为偏鹰派人选，更强调政策纪律与资产负债表收缩。

市场担心，如果未来出现降息但不再同步扩表，对风险资产和贵金属赖以生存的流动性产生的不确定性效应，击穿了此前高度一致的多头交易。

贵金属大牛市之际，有私募大佬往火堆里泼了一盆“冷水”。

在黄金白银如烈火烹油般暴涨的1月28日，黄金一度紧逼股票型基金，成为A股过去20年里最赚钱的资产之一。

1月28日，百亿私募大佬但斌转发了一组冷数据，把时钟拨回过去：1980年黄金一年冲破850美元，两个月后腰斩，随后是长达20年的沉寂；2011年白银冲向50美元，暴涨之后跌去七成，留下的是多年阴跌。

但斌的态度也很直白：即便如今的逻辑换成了央行增持和去美元化，但暴涨之后必有回撤，是刻在市场基因里的定律。

在此前的访谈中，但斌还强调过，他更偏好生息资产，因为黄金长期来看，未必跑得赢那些能持续“生钱”的资产。

很快，质疑声就来了——有人说，他不过是因为没持有黄金仓位，才在这儿“吃不到葡萄说葡萄酸”。

针对质疑，但斌回应：自己对黄金研究不深，只是随手转发，还顺手爆了一个自家的“瓜”。

但斌说，他公司的一位周期行业研究员，这几年靠做黄金期货，把90万本金滚到了十几亿，如今仍是重仓在场。他说：“我不酸，我希望他赚得更多，我为这种才华感到骄傲。”

1月29日，但斌再次发声。感慨投资中最忌讳的，正是“执念”和“偏听”，一旦有了仓位，很多人就像给眼睛蒙上了一层布，听不得任何反对意见，甚至会因为观点不同而与朋友反目。

他直言：“投资最需要的是直面反向声音，跳出情绪的绑架，才能少踩坑。”

随后，戏剧的一幕发生了。。

黄金白银迎来史诗级暴跌，速度之快、幅度之大，让人几乎来不及反应。

随着行情急转直下，有网友评论“但总了不起刚说了黄金大涨后会如何昨夜便暴跌。”但斌回应：“瞎猫碰上个死老鼠”只是碰巧。

如果说在黄金上的“神预言”让他风头正劲，那么在A股面前，这位老将却流露出了难得的谦卑。

过去几年，他重仓美股AI，确实赚得盆满钵满，但到了2025年，他的整体业绩却跑输了沪深300。

最近但斌坦言，这两年确实没把A股做好——此前一直把A股当反弹看，而不是反转，这种患得患失的心态，让他错过了不少机会。

回头看2025年，国内的算力产业链、人形机器人、存储产业链等赛道，回报率甚至超过了美股。

他感慨道：“不创历史新高都叫反弹，在技术分析上没错。但如果从2000点涨到6000点，你还说是反弹，那确实说不过去。”

与此同时，但斌重仓持股也浮出水面。截至2025年末，东方港湾海外基金总市值约91亿元人民币。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

谷歌成了他的“心头好”。四季度大手笔加仓37.3万股，持股数量暴增40%以上，直接把英伟达挤到第二位，坐稳第一大重仓股。

不仅如此，他还同步加仓了2倍做多每日GOOGL ETF，相关持仓几乎翻倍。

在加仓的同时，他也果断“断舍离”——阿里巴巴、奈飞、博通、台积电等7只知名标的被清仓出局，就连一度大热的区块链资产（如Coinbase）也被彻底放弃。

从但斌当前的前十大重仓股来看——谷歌、英伟达、3倍做多纳指ETF、微软、苹果、特斯拉、亚马逊，清一色全球科技巨头。