Author：Wall Street observations

日本财务省周五公布的数据证实，在1月大部分时间里，当局并未直接干预汇市。尽管日元在此期间从接近160关口显著升值至154区间，但其反弹主要源自市场对美日可能采取联合行动的担忧，而非实际干预操作。

数据显示，从去年12月29日至今年1月28日，日本并未动用任何资金进行外汇干预。这与2024年春季的情况形成鲜明对比，当时为达成类似幅度调整，日本曾投入近10万亿日元（约650亿美元）进行干预。

这一策略为即将于2月8日面临大选考验的高市早苗政府赢得了宝贵的缓和空间，因为日元贬值推升的通胀一直是选民不满的主要焦点。然而分析师警告，此种依赖美国政策配合的策略存在显著脆弱性，难以持续复制；一旦日元再度逼近160，日本或将不得不启动规模更大的实际干预。

值得注意的是，美国财政部长贝森特周三已明确表态，美国“绝对没有”在货币市场中抛售美元兑日元进行干预，这一声明进一步削弱了联合行动预期的市场威慑力。

汇率检查替代实际干预

市场分析普遍认为，日本当局在日元升值前已进行了汇率核查。该操作通常由央行联系主要交易商询问实时报价，虽不涉及实际交易，但常在正式干预前实施，能够起到警示市场、抑制投机的作用。

交易员报告显示，纽约联邦储备银行的询价操作实际推动了日元走强。相比日本单独行动，美日联合干预的潜在威胁具有更强的市场影响力，能更有效地引导汇率方向并对投机交易形成压制。

日本财务大臣片山皋月近期多次援引去年9月的日美货币协议，强调可能与美国协调行动。她在周二日元进一步升值后对记者表示：

“我们将继续根据联合声明的精神，在必要时与美国当局保持密切协调，针对汇率波动采取适当应对。”

景顺资产管理日本公司的全球市场策略师木下智夫指出：

“日本在日元问题上目前处理得相当有效。特朗普和贝森特的表态虽影响了市场情绪，但关键在于日元已从160左右的危险区间显著回升，而财务省在此过程中几乎未动用资金。”

美国信号混乱削弱威慑效果

特朗普周二晚间的言论进一步助燃了市场对联合外汇干预的猜测。他暗示可轻易调控美元走势，称“我可以让它像溜溜球一样上下波动”。特朗普对美元贬值的开放态度引发了市场对美元可能进入长期下行阶段的猜测，这也助推了包括日元在内的多种货币走强。

然而，财政部长贝森特的表态削弱了联合干预的威慑力。他重申美国维持“强势美元”政策。特朗普与贝森特之间释放出的矛盾信号，也可能使市场对政策协调的实际力度产生疑虑。

选后或需更强硬行动

日本财务省的最新策略为高市早苗政府在大选前赢得了喘息空间。但选举结束后，当局可能需要进入市场实施大规模干预，以释放更强烈的政策信号。在日本央行预计最早要到4月才可能加息的背景下，此举或许将成为必要选择。

木下智夫指出，高市早苗若胜选，可能令日元再度承压，因其激进的财政政策已被全球投资者视作做空日元的诱因之一。他表示：

“部分市场人士仍在担忧‘日本版特拉斯冲击’。对财政可持续性的忧虑，为日元重新走弱埋下了隐患。”