Author：碳链价值

大山发出了一声「轰隆」的闷响。

我：你听到了吗？

在粉雪覆盖的山谷中，某些声音意味着你需要立即停下来，仔细聆听，并随机应变。

大山又是一声「轰隆」。

我的朋友：雪层正在塌陷。

如果像什么都没发生一样继续向上攀登，可能会导致死亡。当大山说话时，你要倾听。

大山再次发出「轰隆」。

我们的向导：看来我们今天只能滑那些坡度平缓的地方了。

我们要去山谷底部一条被雪封住的道路口，我的这群勇敢的「粉雪猎犬」停了下来。向导从背包里取出雪锯和铲子。然后，他挖了一个1.5米深的雪坑。我们都围在坑口，以此来调查雪层状况。

我们的向导：看到那里的硬壳层了吗？它是在上一场风暴来临前下雨时形成的。然后，由于夜晚晴朗，雪发生了棱角化变质，形成了一个弱层。哇，这在这个地区可是极其罕见的。

接着，他进行了一个扩展柱状测试，以确定需要多大的能量才能导致雪柱断裂并滑动。在他的铲子上敲了几下后，雪层就在硬壳层上方裂开了，他轻松地滑出了一块80厘米高的雪块。我们都倒吸了一口冷气，因为我们知道，只要一个滑雪者，就可能引发35到40度陡坡上的整个雪面滑坡。事情就是这样。我们不会去滑任何陡峭的地方，如果在之字形上山的过程中触发了雪层塌陷，出于安全考虑，我们将迅速撤离。

大山的「轰隆」声在美丽的粉雪层下敲响了危险的警钟。随着日元走弱和日本国债价格暴跌，金融市场也发出了「轰隆」声。两者都发生在日本，这真是巧合。许多比我聪明的宏观评论员宣称，日本将是点燃肮脏的法币体系大火的那根火柴。我不相信那些占据全球权力核心的所谓「上层精英」会允许这种崩溃发生而不试图通过印钞来摆脱困境。因此，分析日元和日本国债在此时给全球市场注入的脆弱性极其重要。日元和日本国债市场的崩溃会导致日本央行或美联储进行某种形式的印钞吗？答案是肯定的，本文将解释上周五已初现端倪的上述干预机制。

关于日本金融市场的讨论之所以重要，是因为比特币要摆脱横盘整理的低迷状态，需要一剂强效的「印钞」良药。我将提出一个理论，尽管目前全球货币体系腐蚀脉络中的实际资金流向尚未支持这一理论。随着时间的推移，我将监控美联储资产负债表上某些项目的变化，以验证我的假设。但最重要的是，我会倾听那个「轰隆」声。我们的主子希望我们根据他们的操纵进行交易。因此，我必须保持警惕，倾听像美国财政部长「水牛比尔」·贝森特和日本央行行长植田大人这类人说了什么，以及没说什么。

在我提供将触发按下「印钞」按钮的背景信息之前，让我先用这张图表来描述美联储将如何通过印钞来扩大其资产负债表，并干预美元兑日元汇率及日本国债市场。

以下是关于如何操纵外汇和债券市场的逐步说明：

1.纽约联储在摩根大通等一级交易商银行处创建一笔银行准备金负债，即美元。

2.摩根大通代表纽约联储在外汇市场上卖出美元并买入日元。日元兑美元升值。

3.纽约联储可能会将其日元投资于合适的证券，其中日本国债符合资格。纽约联储指示摩根大通使用其日元为纽约联储的公开市场操作账户购买日本国债。日本国债收益率下降。

由于购买了日本国债，美联储资产负债表上的「外币计价资产」项目增加，同时银行准备金负债项目也以相同规模增加。纽约联储印制美元购买日本国债，从而降低了日本的债券收益率。结果，纽约联储将其资产负债表暴露在美元兑日元的汇率风险和日本国债的利率风险之下。如果日元走弱或日本国债收益率上升/价格下跌，将导致美联储出现未实现损失（浮亏）。

美联储为什么要进行这种操纵？是什么迫使他们接受这种货币和利率风险？

日本发出了「轰隆」声！

日本当局失去了对其国债收益率曲线长端的控制。具体来说，日元兑美元走弱，同时债券收益率上升。如果投资者对政府维持其肮脏法币购买力和停止赤字支出的能力有信心，这种情况是不应该发生的。弱势日元会输入通胀，因为日本是一个能源净进口国。高企的日本国债收益率使得政府借贷变得难以承受。最后，债券价格下跌给日本央行造成了巨大的未实现损失，因为它是市场上最大的日本国债持有者。

美元兑日元（白色），日本30年期国债收益率（金色）

为什么帮助日本符合美国总统特朗普和「水牛比尔」·贝森特的利益？「美利坚治世」的资金来源于美国国债市场。总体而言，日本私人投资者是这些债券最大的持有者之一。日本的对外债务投资组合资产总计2.4万亿美元，其中大部分投资于美国国债。如果「日本公司」（Japan Inc.）能通过购买日本国债获得足够的收入，那么它将出售美国国债并将资金汇回日本。如此规模庞大且动机明确的边际卖家的出现，将导致美国国债价格下跌/收益率上升。随着美国政府运行着该国历史上最大的和平时期赤字，为赤字融资的利息成本增长速度将快过刚刚获释的卡罗琳·埃里森在Tinder上匹配对象的增加速度。除了激增的利息成本外，如果日元兑美元走弱，还会损害美国制造商的全球出口竞争力。

自2024年9月开始宽松以来，美联储已降息1.75%（白线）。不幸的是，对于「水牛比尔」·贝森特来说，10年期美国国债收益率（黄线）不降反升，甚至没有像明尼苏达州的ICE抗议者那样迅速倒下。部分原因是粘性通胀，部分原因是供应问题。随着10年期及以上的日本国债收益率上升（绿线），「日本公司」更多地投资于国内而非国外。

接下来怎么做

我展示了一张精美的方框箭头图，说明美联储可以如何干预。但是，有什么法律借口允许美联储操纵日元和日本国债市场呢？读者们，收起你们的白眼。我知道特朗普不太在乎法律上的不便，他之前的任何一位美国总统也不在乎。但有时，那些讨厌的制衡机制会对实施总统特权构成挑战，所以让我们评估一下是否存在允许这种行为的法律框架或公认惯例。「水牛比尔」·贝森特可以利用外汇稳定基金，在他认为适当时干预货币市场以维持美元价值。财政部利用纽约联储来帮助操纵市场，是因为纽约联储对总部位于纽约的主要金融机构拥有监管权。纽约联储参与这场行动是必须的，因为财政部不能印钞，而这就得靠「杰基尔岛的怪物」（指美联储）了。

下一个问题是，纽约联储可以用其日元购买什么资产？纽约联储允许自己购买政府债务证券。持有政府以其可以随意印制的货币发行的债务是没有信用风险的。这就是支撑“持有日本国债是高质量资产”这一断言的理由。

美联储和财政部有了法律掩护。接下来我们必须寻找证据，以证实这种美联储/财政部操纵日元和日本国债的行为确实存在。

证实我理论的第一个迹象是上周五的公告，称纽约联储向几家华尔街交易商询价。美联储故意公开其意图，以便市场能够抢先交易潜在的未来干预。

2026年1月23日星期五，日本央行维持利率不变，而在所有指标都显示他们本应加息以捍卫货币和债券市场的时候。我假设植田大人给太平洋对岸的「外国爸爸」打了个电话求助，这开启了美联储与财政部联手干预的讨论。

旅程中的下一个路标是通过每周的H.4.1报告观察美联储资产负债表的变化。需要监控的项目是「外币计价资产」。他们不会提供其所持资产的具体细分明细。我们必须从日本国债的价格走势中推断美联储是否在场。即使他们混淆官方持有量，我敢打赌，“美联储传声筒”——《华尔街日报》记者尼克·蒂米劳斯会从美联储内部人士那里收到「泄密」，称该机构正在积极购买日本国债。美联储会确认这些购买行为，因为它希望我们这些交易员也跟着投资。投资者买得越多，美联储需要买的就越少，而且由于这些计划给美联储带来了巨大的外汇和利率风险，少即是多。

我们知道了允许操纵的法律虚构情节，也知道了在哪里观察其存在的证据。这项政策将对各种重要的金融资产价格和外币产生什么影响？

完美生效

美联储对日元和日本国债市场的这种操纵，为特朗普政府解决了许多金融难题。

日元走强

这将使日元兑美元走强，从而有助于美国的出口竞争力。

降低日本国债收益率

较低的日本国债收益率将劝阻「日本公司」抛售美国国债去购买日本国债。日本首相高市可以推出由增加债券销售资助的大规模刺激计划，以安抚日本平民。可以理解，普通选民并不乐意看到自己的国家被核平后又变成了美国的殖民地。高市首相还可以增加国防开支，购买更多美国制造的大规模杀伤性武器。

增加美元流动性

美联储可以通过印钞来扩大其资产负债表，并一本正经地声称这不是量化宽松。资产价格将上涨，让富有的美国政治捐助者感到高兴。

欧元走强

如果你还看不出来，特朗普和他的副手们对「欧洲穷人」毫无好感。要彻底羞辱欧洲，就需要强势的欧元。随着美联储印制数十亿美元来购买日元和日本国债，美元将机械性地兑大多数货币走弱，尤其是兑欧元。更强的欧元会削弱德国和法国的出口，将更多的全球业务拱手让给美国公司。

人民币走强

出于与欧元相同的原因，人民币兑美元也将走强。如果人民币升值过快，不符合中国的心意，中国人民银行将扩大国内信贷以遏制人民币的上涨。人民币信贷的增加有助于全球资产价格。其中一些信贷将流入美国股市，因为中国政府和私营部门是美国股票的最大持有者之一。

这种美联储的干预正是法币体系苟延残喘所需要的。唯一的问题是，日元升值的步伐必须是渐进的。它不能升值太快，否则会导致那些借入日元资助其他资产购买的投资者因波动性上升而遭受灾难性损失。如果美联储能够平抑日元的波动性，日元的逐渐走强将不会引发金融危机。

谁他妈在乎我们的货币主子是否从美联储对日元/日本国债的干预中获利。这对中本聪的比特币和加密货币的忠实持有者有什么好处？

比特币（白色）将随着美联储资产负债表（金色）的扩张而上涨。如果你是在某个垃圾币永续合约上开着100倍杠杆交易1分钟K线，这可能不会发生在你的时间框架内，但随着纸币数量的增加，比特币和优质的「垃圾币」以法币计价将机械性地上涨。

交易策略

日元的迅速走强通常预示着避险情绪，因为日元融资的交易员会减少头寸。

随着日元兑美元走强，比特币下跌。在确认美联储正在印钞干预日元和日本国债市场之前，我不会增加风险敞口。如果美联储资产负债表上的「外币计价资产」项目周环比上升，那就是我增加比特币持仓的时候了。谢天谢地，在日元波动之前，我已经止损离场了我的做多 Strategy (MSTR US) 和 Metaplanet (3350 JP) 的交易。如果我的假设正确，我将重新进入这些加了杠杆的比特币代理资产。

在我等待的同时，Maelstrom 继续增持其 Zcash头寸。我们要么持有的其他优质 DeFi「垃圾币」头寸保持不变。再说一遍，如果美联储为了操纵日元和日本国债市场而扩大资产负债表，我们将加仓我们的 DeFi 投资包（ENA、ETHFI、PENDLE和LDO）。

通话结束，赌徒们（degens），又是粉雪天，是时候去滑雪滑到腿断为止了。

作者：arthur hayes