Author：Wall Street observations

全球最大稳定币公司Tether已成为黄金市场的重量级玩家，其约140吨的黄金储备价值约240亿美元，使其跻身全球最大黄金持有者之列，仅次于央行、交易所交易基金和大型商业银行。这家加密货币巨头正以类似央行的战略疯狂囤积黄金，并计划进军黄金交易业务，与摩根大通、汇丰等传统金融机构正面竞争。

据英国《金融时报》28日报道，随着金价从去年9月底的每盎司3858美元飙升至超过5200美元，Tether持有的黄金价值激增超过50亿美元。该公司在去年第四季度又购入27吨黄金用于其黄金支持型稳定币，仅这部分持仓今年就增值至少7亿美元。地缘政治不确定性加剧和美国总统特朗普的关税威胁及要求夺取格陵兰岛的言论，推动金价今年屡创新高。

Tether首席执行官Paolo Ardoino近日接受彭博采访时透露，公司一直以每周约1至2吨的速度购买黄金，并计划"至少在未来几个月"继续这一采购节奏。据彭博计算，Tether去年全年为其储备和黄金稳定币购买了超过70吨黄金，超过几乎所有单一央行申报的购买量——只有波兰以102吨的增持量更多。

据世界黄金协会数据，Tether的黄金持仓量大致相当于卡塔尔央行的规模。Jefferies分析师去年11月指出，"Tether是除央行外最大的黄金持有者，其持仓量大致相当于韩国、匈牙利和希腊等规模较小的央行。"英国持有310吨黄金。该投行在研究报告中称，Tether作为"重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长"，其采购可能对金价去年飙升65%起到了推动作用。

快速扩张的黄金帝国

Tether通过其美元稳定币USDT赚取巨额利润。USDT是该行业的巨头，流通量达1870亿美元。稳定币是一种数字现金，最常被交易者用于在法定货币和加密货币之间转换。公司收取真实美元以兑换USDT代币，并将这些资金投资于美国国债和其他资产（如黄金），从中赚取数十亿美元的利息和交易利润。

USDT与美元按1:1挂钩，Tether使用黄金以及包括比特币、美国国债和担保贷款在内的其他资产来支持该稳定币。公司还拥有一个独立的黄金支持型代币XAUT，并将黄金储存在瑞士的金库中。

据彭博报道，约140吨黄金中的大部分是Tether自己的储备，以及支持其黄金代币的实物黄金。路透社援引Tether第三季度审计报告显示，截至9月底，支持USDT美元稳定币的储备中黄金价值129亿美元，按当时市场价格计算约合104吨黄金。截至去年12月底，用于支持XAUT代币的黄金为16.2吨。

Paolo Ardoino接受彭博采访时透露，公司将黄金实物储存在瑞士的一个前核掩体中，由多层厚重钢门守护。"这是个詹姆斯·邦德式的地方，"他说，"简直疯狂。"这个高度安全的金库是瑞士约37万个冷战遗留核掩体之一，如今很少使用，但Tether的金库活动频繁——每周都有超过1吨黄金被运入。

Ardoino表示，拥有实物金属至关重要。对于是否会在某个时点减少黄金购买，这位41岁的意大利人说：

"也许我们会减少，我们还不知道。我们将按季度评估对黄金的需求。"

从储备到交易：Tether的黄金野心

Ardoino不满足于仅仅购买黄金，他还希望Tether交易黄金——实际上是在与摩根大通、汇丰等主导市场的大型银行竞争。

为了体现其日益增长的野心，该公司从汇丰挖来两名高级黄金交易员，帮助管理其在黄金市场的活动。去年当这两位汇丰最资深的黄金交易员离职时，业内对他们的下一站议论纷纷，很少有人猜到答案是Tether。

Paolo Ardoino表示，公司需要"世界上最好的黄金交易平台"，以便长期继续购买黄金并利用潜在的市场低效机会。他补充说，公司仍在分析市场，潜在的交易策略将被设计为"保持非常长的实物黄金持仓"。

Tether正在研究如何主动交易其拥有的黄金，包括可能在期货成本与实物金价大幅偏离时捕捉套利机会。每月购买约10亿美元的实物黄金是一项后勤挑战。Ardoino说，Tether既直接从瑞士炼金厂购买，也从市场上最大的金融机构购买，一笔大订单可能需要数月才能到货。

他表示，公司正在探索如何提高购金流程的效率，"因为每周1至2吨是非常可观的数量"。

类央行的战略布局

在某些方面，Tether对黄金的态度很像央行。与央行一样，它重视黄金的流动性，以及黄金作为储备资产不是任何人债务的地位。Paolo Ardoino在早前接受彭博采访时表示，黄金"在逻辑上是比任何国家货币都更安全的资产"。

他本周表示，Tether新兴市场的美元稳定币用户"正是那些热爱黄金的人，他们一直使用黄金来保护自己免受本国政府长期货币贬值的影响"。"我们相信世界正走向黑暗。我们相信存在很多动荡。"

黄金周三上涨超过1.5%，连续第八个交易日上涨并创下新高，此前美国总统特朗普的言论表明他对美元近期下跌感到满意，美元跌至2022年以来的最低水平。

Tether对黄金的看涨立场还促使其收购黄金特许权公司的股份，这些公司专门从黄金矿商那里购买收入流。据彭博报道，该公司已持有几乎所有中型加拿大上市特许权公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd、Versamet Royalties Corp和Gold Royalty Corp。据知情人士透露，快速积累特许权公司股权的工作由Juan Sartori牵头——他是前乌拉圭参议员、商人和英超足球俱乐部桑德兰的共同所有者。

除了实物黄金，Tether还推出了Tether Gold（XAUT），这是一种可兑换实物黄金的黄金代币，占全球黄金支持型稳定币供应量的60%。该公司还推出了该代币的小面额版本Scudo。Paolo Ardoino表示，XAUT"很有可能"在今年年底达到50亿至100亿美元的市场流通量。在这种情况下，公司可能仅为XAUT每周就需要购买超过1吨黄金，还不包括为Tether储备购买的黄金。

Ardoino预测，尽管XAUT和其他黄金代币与超过5000亿美元的ETF市场相比仍然微不足道，但它们的时代很快就会到来。"我的看法是，有一些外国正在购买大量黄金，我们相信这些国家很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币，"他说。

本周二，Tether推出了USAT，这是其符合美国Genius Act稳定币法案的美国专用代币。该公司正寻求利用新稳定币扩展至美国市场，并于去年聘请特朗普加密货币咨询委员会前负责人Bo Hines加强与华盛顿的联系。

风险与争议

多年来，该公司一直面临关于其储备的审查。去年，S&P Global Ratings因高风险资产敞口上升，将Tether储备评级下调至其最弱评级，称高风险资产比例上升使代币储备"面临更大的市场波动"。

据英国《金融时报》报道，去年11月USDT被S&P Global Ratings分析师下调至"弱"稳定性评级，分析师表示，他们的评估"反映了过去一年USDT储备中高风险资产敞口的增加"，包括比特币、黄金、担保贷款和公司债券，以及有限的披露。

Paolo Ardoino对此回应称："我们自豪地承受你们的厌恶，"并补充说公司"没有有毒储备"。

然而，购买黄金也代表着风险。任何偏离持有美元的做法都可能带来损失，从而危及公司确保其美元稳定币USDT始终价值1美元的能力。路透社报道显示，截至9月底，支持USDT的储备中黄金仅占7%，美国国债占主导地位。

迄今为止，Tether的黄金押注取得了巨大成功。其购买恰逢市场自上世纪70年代以来的最大涨势，投资者和政府对持有美元感到担忧。世界黄金协会首席策略师John Reade表示，Tether的购买会对金价产生影响，但只是黄金惊人上涨原因的一小部分。"他们是上涨的一个组成部分，但绝非全部，"他说。不过他也指出："真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一将黄金视为原始的美元贬值交易。"