Author：PANews

一个被忽视的数字

如果你的投资组合里有美股、黄金、比特币、或者山寨币，接下来这个数字可能会改变你对这些资产的看法。

标普500除以黄金价格（SPX:GOLD)，现在这个比率是1.45。

大多数人不关心这个数字。毕竟股市还在创新高，账户里的数字还在涨，比特币也在高位徘徊，谁会在意用黄金怎么算？

但Benjamin Cowen关心。他最近连发两期视频，专门分析这个比率以及它对股票、黄金、加密货币整个周期的影响。他的结论很直接：我们正站在一个极度危险的历史节点上，而且这个节点会决定你未来2-3年持有什么资产。

为什么？因为1.45这个数字在金融史上出现过三次，每次之后发生的事情都不太愉快。更关键的是，Cowen基于中期选举年的历史规律，给出了一个明确的时间表：

• 2026年上半年（Q1-Q2）： 黄金可能见顶

• 2026年下半年（Q3-Q4）： 黄金大幅修正，加密货币跟随触底

• 2027-2028年： 新周期开启，这次修正为下一波大行情奠定底部

但在这个时间表到来之前，有一个更紧迫的现实：从2021年到现在，标普500名义上创了新高，但如果你把它除以黄金价格，这个比率从2.7跌到了1.45。换个说法：过去四年，以黄金计价的标普500指数跌了46%。

你的股票账户可能显示盈利，但如果换成黄金来算，你实际上在亏损。你的比特币可能还在高位，但相对黄金也在持续贬值。这不是理论游戏，这是资产相对价值的真实变化——Cowen称之为"The Bleed"（流血）。

而更重要的问题是：1.45这个关键点位，月线收盘会不会跌破？如果跌破，历史告诉我们接下来会发生什么。

第一部分：1.45的历史验证

三次出现，三次转折

标普500除以黄金的比率，在金融史上有三个关键时刻触及或跌破1.45：

1929年： 股市在此水平被拒绝，随后引发大萧条。

1973年： 1960年代股市多次反弹到这个位置，但1973年跌破后，市场发生了体制转变。接下来是50%的修正，以及长达十年的滞胀。

2008年： 再次在1.45跌破，金融危机随之而来。

Cowen在《A Deeply Concerning Chart for Stocks》中指出，这不是巧合。每次这个比率在1.45附近破位，都标志着市场从股票主导转向黄金主导的周期。

现在是2026年，我们又回到了1.45。

2020年的"例外"成本

有人会说，2020年3月不也触及过1.44吗？为什么没有崩盘？

确实没有崩盘，但代价是什么？

美联储印了6万亿美元，利率降到零，全球央行一起开闸放水。那不是市场自然恢复，而是人为干预的结果。

现在的问题是：如果1.45再次破位，美联储还有同样的空间和工具吗？通胀尚未完全控制，利率仍在高位，债务水平已经创纪录。这次的救援成本可能更高，或者根本无法实施。

第二部分：轮动是误判，流血是现实

市场不会按你期待的剧本走

很多投资者相信一个逻辑：黄金涨多了会回调,到时候资金会轮回股市，股市会再次上涨。

Cowen用历史数据反驳了这个观点。

在1973年和2008年，当标普/黄金比率破位后，并没有发生"资金轮动"。实际情况是：股市和黄金都下跌，但股市跌幅更大。

Cowen的观察是：在比率破位时，资金不是从黄金流向股票，而是流向现金或其他硬资产。风险偏好下降，投资者选择防守而非进攻。

The Bleed：相对贬值的持续过程

Cowen提出了"The Bleed"的概念——在黄金主导的周期里，风险资产会相对于黄金持续贬值。

这种贬值不依赖于黄金是涨是跌：

• 如果黄金上涨，股票可能横盘或涨幅落后

• 如果黄金下跌，股票通常跌得更多

结果就是：无论黄金价格本身如何波动，股票相对于黄金的价值都在缩水。

这正是过去四年的现实。标普500以黄金计价已经下跌了46%。持有股票基金的投资者可能看到账面收益，但持有黄金的投资者收益更高。

第三部分：衰退信号正在累积

招聘冻结的警示

失业率正在上升。Cowen指出了一个经常被忽视的细节：失业率上升不仅来自裁员，更来自企业停止招聘新人。

根据他引用的数据，16-19岁年轻人的失业率达到15.7%，远高于其他年龄段。这意味着新进入劳动力市场的人群面临更大困难。企业不一定裁减老员工，但停止了扩张性招聘。

这是经济减速的经典信号。

各州数据的趋势

目前已有27个州的失业率在上升。历史上，当所有州都出现失业率上升时，衰退基本确认。虽然还没到那一步，但趋势已经形成。

Cowen用"爬忧虑之墙"来描述市场当前状态——看起来还在上涨，但支撑正在减弱。

第四部分：黄金已经完成突破

倒过来看：黄金/标普500

如果把图表倒过来，看黄金除以标普500（Gold / S&P 500），信号更清晰：黄金已经对股市完成了突破。

Cowen在《Gold Breaks out against Stocks》中展示了这个形态。黄金在2023年突破了长期高点，2024年回踩确认，2025年开始加速上涨。

这是技术分析中的经典模式：突破 → 回踩 → 继续上涨。

Cowen将这个图表与其他资产进行了对比，发现类似的模式出现在比特币主导地位、钯金、恒生指数等多个市场。这不是孤立现象，而是广泛的趋势转变。

黄金的回踩已经完成，按照这个模式，接下来可能进入持续上涨阶段。

山寨币的处境

对于加密货币投资者，情况更加严峻。

Cowen在2022年退出了山寨币投资。他的理由是：山寨币不仅对比特币在下跌，对黄金和白银也在下跌，甚至创了新低。

他强调："不要嫁给某个资产类别。你要交易你面对的市场，而不是你想要的市场。"

山寨币持有者过去几年经历的是多重贬值：相对于黄金、相对于比特币、甚至相对于股票，都在持续失去价值。

第五部分：2026年的时间表

黄金的中期修正

Cowen研究了中期选举年的历史表现（2014、2018、2022），发现黄金通常遵循一个规律：

上半年见顶： Q1或Q2初达到高点

下半年修正： Q3或Q4出现显著回调

为下一轮周期奠定底部

如果这个规律继续有效，2026年黄金的路径可能是：

• Q1-Q2：继续上涨或在高位震荡

• Q3-Q4：大幅修正，寻找底部

Cowen的预测是："可能在第三季度大幅下跌，找到一个低点，然后在此基础上发展，进入2027-2028年。"

加密货币跟随黄金

Cowen认为，加密货币只有在黄金触底时才会触底。

这意味着：

• 如果黄金在2026年Q3/Q4触底

• 加密货币也会在同一时间找到底部

• 然后两者一起开启2027-2028的新周期

对加密货币投资者来说，这意味着从现在到今年Q3之前，可能不是布局的最佳时机。真正的机会要等黄金修正到位。

股市的两种可能

当黄金在Q3/Q4修正时，股市会怎样？

基于"The Bleed"理论，有两种情况：

情况A：黄金跌，股市跌得更多

这是1973年和2008年的模式。黄金修正10%，股市可能修正30-50%。

情况B：黄金跌，股市横盘或小幅上涨

这是相对温和的情况，但Gold/SPX比率依然会下降，意味着黄金相对表现仍优于股市。

无论哪种情况，核心逻辑不变：在黄金主导的周期里，风险资产相对于硬资产持续贬值。

第六部分：关注什么指标

月线收盘是关键

日线和周线的波动只是噪音。月线收盘才是真正的趋势确认。

如果标普/黄金比率的月线收盘低于1.44，那是一个重要信号。历史上每次跌破这个水平，接下来都是大幅修正或经济衰退。

目前比率在1.45附近，月线还没有确认破位。但趋势已经明显：黄金在走强，股市在相对走弱。

不要锁定在单一资产

Cowen反复强调的核心观点是：不要嫁给某个资产类别。

如果你只持有股票，坚信"长期一定涨"，可能会经历漫长的相对贬值期。

如果你只持有山寨币，等待"迟早会轮到我"，可能会发现那个时刻永远不会到来。

市场会告诉你它在做什么。观察、调整、适应，而不是固守信念。

当前的市场结构

基于Cowen的分析，当前市场结构显示：

• 硬资产（黄金、现金、国债）在走强

• 风险资产（股票、山寨币、高收益债）在相对贬值

这不是说要全部清仓股票去买黄金。但需要意识到：我们正处于体制转换期，过去有效的策略未来可能失效。

结语

1.45不是一个普通的数字。它是1929年的回声，1973年的警告，2008年的预演。

现在它又回来了。

Benjamin Cowen没有预测市场一定崩盘，也没有说必须清仓。但他用数据指出：历史在这个点位从未温柔过。

你可以选择相信"这次不一样"，也可以选择尊重历史规律。

你可以继续持有股票等待轮动，也可以重新审视资产配置。

你可以忽视1.45，也可以把它当作提醒：在金融市场里，生存比证明自己正确更重要。

月线收盘会告诉我们答案。在那之前，保持清醒，保持灵活，保持对数据的尊重。

因为市场不关心你想要什么。它只会展现它本来的样子。