Author：深潮TechFlow

收藏品真的已经准备好，被放进衍生品市场了吗？

Trove 曾被不少人视为收藏品金融化叙事中的一次进阶尝试。

它描绘的是一个极具想象力的未来：从 Pokémon 卡牌、CSGO 皮肤、名表到各类文化资产，原本流动性不足、难以标准化定价的收藏品，将被指数化、杠杆化，推入永续衍生品市场，成为可交易、可对冲的金融标的。

然而，随着 1 月 20 日 $TROVE 正式上线，这套想象迅速被市场打破。

代币上线即崩盘，价格大幅破发，围绕项目的「跑路」指控与社群维权声浪迅速升温。甚至在预测市场 Polymarket 上，也出现了关于「Trove 创始人是否会在 3 月 31 日前被捕」的赌盘。

讨论焦点很快不再只是价格本身，而是转向代币发行前后的一连串争议，以及对整个项目的重新审视与追问：Trove 所包装并推向市场的那套产品设计，是否真的已具备被现实条件兑现的基础？

这也引出了一个更根本的问题：收藏品，真的已经准备好被放进衍生品市场了吗？

上线即崩盘，Trove 发生了什么？

Trove 的崩盘和信任的清零，在不到一个月的时间以一系列闹剧加速完成。

1 月 6 日，Trove 以约 2000 万美元的 FDV 启动 ICO，最终募集资金 1150 万美元，超募约 4 至 5 倍。然而在 ICO 期间，项目方多次调整既定募资规则，包括延长时间与修改分配细节，市场开始感受到执行层面的不确定性。

这种不确定性也同步反映在预测市场。ICO 后期，Polymarket 上与 Trove 募资结果相关的盘口在短时间内剧烈反转。在原定截止前，结果一度几乎被定价，随后因官方临时调整而迅速反转。部分链上地址在公告前后精准进出并获利的操作，也让社群质疑声起。

更具戏剧性的转折发生在 TGE 前夕。长期以整合 Hyperliquid 生态作为核心叙事的 Trove，突然宣布放弃原有路线，改于 Solana 发行代币，打破市场原有预期。

与此同时，链上侦探 ZachXBT 对部分 Trove 相关的资金流向提出质疑；多位 KOL 亦公开爆料称曾收到包含折扣认购与额外空投承诺的高额营销激励方案，密集出现的信号，进一步放大了市场对项目透明度与治理的疑虑。

最终，在 1 月 20 日 TGE 当天，$TROVE 上线即破发，价格跌幅超过 95%，流动性池快速枯竭，早期参与者损失惨重。信任在市场定价中被彻底击穿，而围绕 Trove 的「跑路」、「骗局」与「虚假宣传」等指控，也随之全面爆发。

此时，市场开始回头审视 Trove 试图构建的产品本身。

「万物皆可 Perp」：Trove 的产品蓝图

「万物皆可 Perp」是 Trove 最初的口号与产品野心。

它的核心定位非常清晰：一个面向收藏品与 RWA 的 Perp DEX。在这个设计中，Pokémon 卡牌、CSGO 皮肤、名表等非标准化、流动性有限的文化与实体收藏品，不再只是被动持有等待成交的资产，而是可以被指数化、杠杆化，进一步推入永续合约市场，成为可交易、可对冲、可清算的金融标的。

换言之，Trove 尝试做的，是将收藏品通过某种喂价机制，转化为一组指数化的价格基准，并在此之上构建永续合约交易，搭配相应的清算与风险控制体系。

从叙事层面看，衍生品市场本身就是加密世界中最成熟、流动性最集中的领域之一，而 RWA 与非标准资产的上链，以及如何在链上建立价格发现与流动性，也正是被反复讨论的长期方向。把两者结合，确实构成了一个极具想象空间的故事。

然而要支撑这样的产品逻辑，背后隐含的是一系列关键的前提条件：

是否存在可被广泛接受的价格共识来支撑指数计算？数据源如何选择？在低流动性甚至无成交的情况下，价格如何更新？异常成交与操纵行为如何被过滤？清算与风控逻辑又如何成立？

这些问题，在 Trove 的叙事中却始终没有被具体回答。

为什么「收藏品 Perp」在现阶段无法兑现？

Trove 所尝试的并非一个普通的收藏品交易平台，而是一套将收藏品资产引入「永续衍生品 + 指数化定价」的金融架构。这一架构本身，对底层资产提出了更高的市场结构要求。

永续衍生品市场本质上依赖一套稳定、可连续的价格系统来支持清算、保证金、风控等机制，而这背后必须有可验证、连续更新的价格来源。在成熟的加密与传统金融市场中，像 BTC 或 ETH 这样的标的可以依靠庞大的 spot 市场深度、众多交易所的报价构建价格指数。然而，但对于收藏品资产而言，即便是具有高共识和高成交价的 Pokémon 卡牌，其成交往往分散于拍卖市场、私人交易、场外交易、专业市集等不同场景，它们的成交价格常常是离散、语境依赖性强和非连续的。这种特性，使得这些价格很难被直接映射到一套结构化的金融指数中。

在常规 NFT 市场中，这个问题同样存在。价格往往由零散成交与社群共识推动，本就容易受到流动性不足、刷量交易与短期操纵的影响。如果将这样的价格直接映射进指数与清算系统，风险不但不会被稀释，反而会被放大。

Trove 曾设想通过外部市场数据源与 oracle 机制来解决定价问题，但现实是，截至上线前，并未出现一套被广泛验证的、成熟的价格源体系，能为这类资产提供稳定、可追踪的价格输入。

也正因如此，Trove 所描绘的那套「收藏品 Perp」蓝图，在现阶段更像是一个尚未具备现实支撑条件的产品构想。

这也为后续的一切不稳定，埋下了最早的伏笔。

当包装先于答案，风险已被放大

其实，类似「非标准化资产能否被指数化、衍生品化」的构想不只有 Trove 一家提过。

近一年年来，确实有 TCG RWA 相关的项目在 X 上谈过收藏品指数、展示过 UI、预告过类似方向的产品，但直到今天，尚未有一个产品能真正落地跑通。

因为底层市场目前仍未有具备支撑这种金融结构的现实条件。价格共识不连续，流动性不足，数据验证与风控机制尚不成熟，基础设施本身仍在早期阶段。此时的尝试就像是想在还没有铺好地基的土地上搭摩天大楼。

Trove 的问题在于，它将一套当下无法兑现的产品形态，提前包装成「已可实现」的叙事，并迅速推向市场。随着资金与情绪的进场，原本应该回答的问题未曾解决，最终反噬了整个系统。

Trove 在此之上的一连串的操作和争议到最终的崩盘，只是加速并放大了一个原本就脆弱的前提。

从玩法到结构，收藏品 RWA 的现实选择

回到更现实的层面，现阶段相对主流和成熟的收藏品上链探索，仍然集中在 NFT 验证与所有权表示，而非直接走向指数化与衍生品化。

从抽卡平台到收藏品交易市场，RWA 赛道近年来出现了多种不同的产品形态。

有的平台如 Collector Crypt、Courtyard 等选择从抽卡体验与发行效率切入，并专注于交易流通与市场活跃度的提升。这类应用有效降低了参与门槛，也加快了实体收藏品进入链上流通的速度。

但随着资产价值提高、参与者规模扩大，市场的期待与需求也随之演进。除了能不能交易，越来越多用户开始更关心底层结构是否具备可验证性、流程是否保持一致，以及关键信息能否被持续确认和追溯。

也因此，你会看到一些团队开始将重心从应用层体验，转向更偏基础设施的问题拆解。以 Renaiss 为例，这类平台更像是在为实体收藏品建立一套可长期运行的基础设施。其产品重心并非只围绕抽卡或交易玩法，而是优先解决更底层的问题，例如如何做到可验证的托管、资产状态透明，以及可追溯的结算系统。通过将可验证的资产状态与流程透明度本身视为产品的一部分，同时在运行过程中保持创始团队的实名可见，定期举办 AMA 和与社群保持沟通互动，它试图在探索后续的金融化可能之前，先建立可被反复检验的信任结构。

当收藏品逐步走向更高频、更金融化的交易场景时，能否支撑长期运作的关键变量，或许是那些看似不那么「性感」的底层基础设计。

结语

实体资产与收藏品的代币化市场正在兴起，需求正在累积，相关市场规模的想象空间也持续被讨论。

根据 RWA.xyz 的统计，过去 3 年来，RWA 代币化的市场规模足足成长了 380%，现已攀升至接近 300 亿美元。部分市场机构亦预测认为，到 2034 年，该市场可能达到 30 万亿美元。

但越是接近金融层，越需要时间把地基铺厚：价格机制、数据来源、流动性结构、可验证的托管与结算，这些都不可能靠一个故事跳级完成。

在地基尚未铺好之前，过早搭建高楼，只会让风险被提前放大。

或许未来，随着更多参与者加入、更成熟的基础设施与更厚实的市场结构出现，收藏品衍生品会找到可行的形态。但至少在当下，这条路需要的不是更快的包装，而是更长时间去把地基一层层打稳。