作者：Crypto Captain

受委内瑞拉、格陵兰岛及伊朗等地缘政治冲突升级影响，全球资产正经历新一轮重估，现货黄金向上触及 4630 美元/盎司，续创历史新高，日内涨 2.67%。现货白银日内暴涨 6.00 美元，突破 86 美元/盎司，续创历史新高，日内涨 7.59%。

相比之下，比特币的表现则更为克制。比特币目前在91,000-92,000美元附近震荡，依旧未冲破9万5的阻力位。尽管比特币同样具备“抗通胀、非主权资产”的长期叙事，但在短期地缘冲突主导的风险定价阶段，其避险属性尚未像黄金一样被资金充分放大。

那么，为什么比特币会大幅跑输黄金？这种背离现象，本质上是华尔街在极度恐慌时刻的“肌肉记忆”与资产属性的错位所致。

避险属性的“真实性差异”

在突发性地缘政治冲突主导的行情中，市场优先选择的是历史上被反复验证过的避险资产。黄金是央行储备资产、结算体系中的“硬通货”，在战争、制裁、主权冲突升级时，具备跨制度、跨金融体系的共识。比特币虽然长期被叙事为“数字黄金”，但在主流机构的风控模型里，它依然被归类为高波动性风险资产。其避险属性更多体现在长期货币贬值与流动性泛滥周期，而非短期冲突事件。

资金来源不同：黄金在“被动买”，BTC 在“等确认”

本轮推升黄金的核心资金，并非投机资金，而是：各国央行与主权机构的持续配置、宏观资金的被动避险需求、对冲基金在地缘冲突下的风险对冲仓位，这些资金的共同特征是：不择时、低换手、对价格不敏感。

而比特币的边际买盘主要来自：ETF 资金（受情绪与趋势约束）、杠杆资金与交易资金（高度价格敏感）、部分企业与机构（节奏慢、非追高型）。

在当前阶段，BTC 面临的是：没有恐慌性卖出，但也缺乏“必须现在买”的强制性需求。

从技术与结构层面看，这种震荡格局也得到了数据验证。

Bitfinex Alpha报告表示，比特币在从11月下旬接近80,800美元的低点反弹后，持续测试93,500至95,000美元的关键阻力区，短期价格走势仍受ETF资金流向不一等因素的限制。目前比特币正进入一个由近期高点买家构成的密集供应区，其成本基础在92,100美元至117,400美元之间，随着价格重返该区域，希望保本离场的持有者可能会增加卖出压力，形成明显的上方阻力，或面临“回本抛压”，市场可能会保持区间震荡。衍生品市场反映出谨慎乐观的情绪，表现为长期看涨布局与短期下行对冲并存。

整体而言，黄金正在完成的是地缘政治冲击下的即时避险定价，而比特币仍处于等待流动性、资金共识与结构性突破信号的阶段。这种阶段性背离，并不意味着比特币逻辑被否定，而是其在当前宏观环境中，仍被市场视为需要“确认之后才出手”的风险资产。