作者：capitalwatch

2026年1月7日，当现货白银价格在盘中触及$82.59的历史极值时，市场听到的不仅是多头的欢呼，更是空头骨骼碎裂的声音。

这不仅是一次价格的突破，更是一场针对“均值回归”信徒的精准猎杀。

根据Wavers的风控监测，就在崩盘前夜的1月6日，竟有创纪录的 1.11亿美元 资金涌入反向做空白银ETF ($ZSL)，试图在81美元的“天价”通过做空来博取回调。

结果，他们成为了这块82.59美元墓碑下最大的祭品。

1. 疯狂的周二：散户的“摸顶”狂欢

一切的转折点发生在1月6日（周二）。

在白银价格已经站上81美元、市场进入极度亢奋的时刻，ProShares UltraShort Silver ETF ($ZSL) 录得资金净流入 1.11亿美元。

这是该基金成立以来的历史新高。

这笔巨额资金代表了散户和逆向投机者的集体误判：他们看着从70美元一路飙升上来的K线，主观臆断“80美元必定是顶”。

如图所示，1月6日，$ZSL出现史无前例的资金买入（红色柱体）。这批资金原本想做猎人，结果瞬间变成了维持白银逼空行情的最后燃料。

2. Wavers 独家复盘：为什么我们拒绝做空？

作为一家常被市场视为“偏空”风格著称的基金，Wavers Investment Fund 在本轮行情中收到了无数会员的疑问 ---

“白银RSI指标已经严重超买，价格偏离均线如此之远，为什么你们发出了红色警报，禁止进场做空？”

我们的风控模型当时给出了三个理由，现在看来，它们是保命的关键：

1. 对手盘画像劣质化：我们的量化系统显示，涌入白银空头端（$ZSL）的资金主要来自散户和高频投机客。当所有人都在做空时，上帝都会买入。

2. 物理世界的刚性约束：不同于股票，大宗商品的空头需要实物交割。我们监测到2026年1月1日生效的中国白银出口禁令，直接切断了全球最大的精炼银来源。在一个物理库存枯竭的市场做空，无异于在火药桶上点烟。

3. 贝塔磨损的数学陷阱：我们的算法团队反复强调，在日波动率超过5%的“平流层”行情中，持有反向杠杆ETF会遭遇毁灭性的数学磨损。

3. 猎杀路径：从77美元到 82.59美元的真空拉升

许多人误以为逼空是从低位开始的，错。真正的逼空发生在大多数人不敢想象的高位。

我们复盘了这惊心动魄的一周：

• 1月1日（$77.87）：中国出口禁令生效，白银跳空高开，直接站稳77美元。

• 1月6日（$81.04）：CME（芝加哥商品交易所）连续两次上调保证金试图冷却市场，但这反而迫使资金不足的空头平仓。当晚，1.11亿美元空头资金进场，试图赌顶。

• 1月7日（$82.59）：多头利用空头急于止损的心理，发动总攻。随着$ZSL出现6000万美元的投降式流出（止损盘），价格在没有任何阻力的情况下瞬间被推至82.59美元。

如图所示，1月7日那根红圈标注的“针状顶”，那是空头在82.59美元被迫买入平仓留下的痕迹。新闻和监管（CME）此时已失效，唯有资金流动的暴力逻辑在起作用。

4. 资产分化：杠杆的毁灭性打击

在如此剧烈的单边行情中，方向错误加上杠杆损耗，对账户是毁灭性的。

如图所示，在过去三个月中，现货白银上涨了58%（从48美元一线涨至80美元上方），而两倍做空ETF（$ZSL）下跌了69%。

这意味着即使未来银价回调20%，这些空头资金也永远无法回本。

5. 新闻已死，受害者为王

82.59美元的白银告诉我们一个残酷的真理：在结构性逼空行情中，利好新闻只是背景噪音，猎杀才是资金的主旋律。

那1.11亿美元的逆势资金，原本以为自己是预判顶部的先知，最终却变成了维持牛市运转的猎物。我们再次提醒每位投资者 ---

白银现在不需要新闻，

它需要的是受害者。