作者：新浪证券

2025年12月30日，港股上市公司大同集团（股票代码：00544.HK）公告称，已签署意向书计划通过在美国特拉华州设立的合资实体，以1140万美元（约合8880万港元）收购两处总产能30兆瓦的数据中心。此举标志着主营冷冻仓库与食品贸易的传统企业正式跨界算力产业，而背后则是其收入连续下滑、亏损持续扩大的经营困局。  

业绩颓势：收入萎缩与亏损加剧的双重压力  

大同集团的转型决心源于严峻的财务现实。2025年中期报告显示，公司上半年营收仅7660万港元，同比暴跌38.6%，归母净亏损扩大至3690万港元，亏损幅度同比增加86.4%。更值得关注的是，其资产负债率已高达111.68%，流动比率低至0.27，每股净资产为-0.21港元，公司陷入资不抵债的境地。  

业务结构单一化加剧了经营风险。冷冻仓库及相关服务贡献了88.21%的收入，但该业务正面临香港消费外流、成本上升的多重冲击。随着跨境购物趋势加剧，本地仓储需求持续萎缩，导致公司客户流失、价格竞争恶化。尽管公司试图通过迁移仓库、裁员节流等措施应对，但未能扭转业绩下滑趋势。  

转型逻辑：从“冷库运维”到“算力基建”的能力嫁接

大同集团在公告中强调，数据中心与冷冻仓库存在共性：均需处理高电力负载、精密温控及专用仓储设施。董事会认为，此次收购是“集团在管理高能耗工业基础设施领域核心专长的战略性延伸”。通过将现有技术能力迁移至算力领域，公司计划转型为高端仓储基础设施运营商，以“基础设施即服务”模式产生持续性收入。  

标的资产的价值不仅限于当前用途。公告透露，这些数据中心未来可转向AI计算等高需求领域，为集团提供多用途工业地产。此外，美国土地与电力资源的获取，可能为后续拓展AI数据中心业务埋下伏笔。  

行业风险：红海竞争与电力瓶颈

然而，美国数据中心市场已是巨头的竞技场。EDGNEX等企业宣布投入200亿美元扩张产能，目标达2000兆瓦；弗吉尼亚、得州等传统市场更面临电力供应危机——弗吉尼亚州到2050年电力缺口可能达41.4%，得州电网规划储备裕度预计2027年转为负值。在此背景下，大同集团收购的30兆瓦小型设施能否脱颖而出存在巨大不确定性。  

更深远的风险在于行业盈利模式争议。当前美国AI数据中心虽推动GDP增长，但主要依赖资本投入而非消费拉动，哈佛大学研究指出其商业回报薄弱。微软、谷歌等巨头投入千亿美元仍难见盈利，而大同集团选择的标的目前仅服务于比特币挖矿，技术含量与附加值有限。  

战略疑点：轻资产布局与资金错配

此次交易设计为合资模式（大同持股60%），总代价1140万美元虽不足集团市值的15%，但对现金流紧张的大同集团仍构成压力。值得玩味的是，交易未设业绩对赌条款，且标的资产长期处于亏损状态。  

对比同行业动向，此次收购更显冒险。就在大同集团宣布进军美国之际，其总部所在地大同市正全力推动“瓦特变比特”的产业转型，吸引秦淮数据、中联数据等企业投资超700亿元，建成标准机架32.6万架。本土产业生态成熟背景下，舍近求远的选择引发市场对集团战略清晰度的质疑。  

前景展望：资本市场的耐心考验

对于大同集团而言，此次跨界既是机遇也是背水一战。若成功整合，公司可借助算力赛道摆脱传统业务萎缩困境；若失败，则可能因资源分散加速财务恶化。资本市场已亮起警示灯：自2025年12月31日起，公司股价连续6个交易日报1.9港元，日均交易额仅数万港元，90天内无投行覆盖。  

集团在公告中强调，将通过“空间租赁+电力管理费”模式创造稳定收益。但行业现实是，比特币挖矿服务需求波动剧烈，且AI算力赛道需持续巨额投入。对于年营收不足1.5亿港元的大同集团，其资金实力与技术积累能否支撑长期竞争，仍需时间检验。