作者：C Labs加密观察
根据《金融时报》披露的未经审计财报，号称暗黑版微信的 Telegram 在 2025 年上半年实现营收 8.7 亿美元 ，同比增长 65% ，相比 2024 年同期的 5.25 亿美元出现显著跃升。
从“拉收入”的角度看，这是一份相当漂亮的增长曲线。
但问题出现在利润端。Telegram 在 2025 年上半年 录得超过 2.2 亿美元的净亏损 ，而去年同期仍是 3.34 亿美元净利润 。
亏损并非来自主营业务崩塌，而是源于其所持有的 Toncoin（TON） 在 2025 年内大幅下跌，公司对相关资产进行了账面减记。
PART 01 Telegram发展历程
Telegram 成立于 2013 年，是全球最重要的即时通讯平台之一。
截至 2025 年， Telegram 的月活跃用户数已超过 9 亿 ，覆盖欧洲、中东、南美及新兴市场，是全球用户增长最快的社交应用之一。
对于加密用户来说，Telegram已成为 加密行业事实上的“公共讨论层” ：大量交易所公告、项目治理、空投信息、OTC 交易与链上社群，都以 Telegram 作为核心阵地。
这使它同时具备 社交平台 + 金融信息基础设施 的双重属性。
PART 02上市计划搁浅
虽然Telegram宣布在准备在IPO ，但现实障碍在于，其创始人 Pavel Durov 仍在法国接受调查。
Telegram 公司已明确表示，在相关合规问题更清晰前，不会推进上市。
好在Telegram 并不缺资本支持，2025 年 5 月，公司完成 17 亿美元可转债融资 ，背后包括 BlackRock、Mubadala 等顶级机构。
PART 03 Telegram与TON的关系
Telegram和TON的关系也是错综复杂。
2017 年， Telegram 推出区块链计划 TON（Telegram Open Network） ，希望将支付系统嵌入聊天应用，并在 2018 年融资约 17 亿美元。但 2019 年因 SEC 认定其涉嫌未注册证券发行而被迫叫停，Telegram 于 2020 年与监管和解、退出项目。
随后 TON 以社区公链形式重生，Telegram 以“非官方但深度接入”的方式重新绑定，并在2024年大放异彩。
可惜也在2024年因为创始人杜罗夫被抓后，高歌猛进的势头戛然而止。
当初爆火的TON生态项目，现在还蹦跶的也不剩下几个了，币价普遍回撤70%以上：
不过从最新披露的财报看，Telegram 与 TON的关系，早已超出“官方支持某条公链”的范畴。
TON相关收入占比显著
财报显示，Telegram 约三分之一收入（约 3 亿美元）来自与 TON 相关的独占协议 ，包括钱包入口、支付功能、生态整合等。
同时，Telegram 也是 TON 最重要的流通来源之一， 2025 年以来已累计出售超过 4.5 亿美元的 TON ，约占当前 TON 市值的 10% 。
这意味着卖币就是Telegram的主要业务，同时 TON砸盘最大的庄家也就是Telegram！
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