作者：Meta星空

2025年结束了，今年大概是币圈的兄弟们最不敢大声讲话的一年，不只是没跑赢美股，就连连隔壁的大A都跑输了...

大A在25年全年，上证、深证、创业板涨幅最高接近49%，美股一如既往，纳斯达克保持10%+的增幅比特币虽然突破了历史新高，但一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵，最后还跑出了-6%，集体失声。

前几年尚好，还有概念币飞来飞去，现在山寨也哑火。兄弟们心气低到什么程度呢？就连加密本土媒体都从“BTC永远的信仰”变成了“大家需要多元化资产配资”，包括很多粉丝也跟我说，现在已经卷铺盖去隔壁过冬了，士气低落，可见一斑。

但说实话，这种情况我之前有开玩笑说过，不是谁都适合在金融市场混饭吃，因为大部分都是“没认知的猴子”，首先分不清西瓜、芝麻，然后又总是先丢西瓜，又丢芝麻。

“谁涨得猛”、“谁故事大”这都是确认的结果了，讲这些没有用。问，比特币涨幅最大的时候你在么？A股呢？美股呢？大概率都不在的-------不在的原因有很多，但很普遍的原因，还是没搞清楚大家都不知道自己买的是个啥。

还是要搞清楚一些本质问题。资产的本质是一种被市场承认的索取权，涨跌是看市场认不认。

资产不是涨跌本身，而是一种被市场承认的索取权。

你买股票，是在索取未来利润；你买指数，是在索取一个经济体中“平均可兑现的增长”；而价格，只是在回答一个问题——在当下这个阶段，这种索取权值不值得被长期拿在手里。

从这个角度看，美股、大A、比特币，其实从一开始就不是同一类东西。

美股之所以能长期走出慢牛结构，并不是因为它永远不会跌，而是因为它在全球体系中承担着一种“社会资产锚点”的角色。

它代表的并不只是美国企业，而是一个更宏观的共识：人类的科技进步仍在继续，而且这种进步可以被企业捕获、被资本化、被分配。在这个共识不崩之前，美股可以波动、可以回调、可以经历危机，但它不允许长期失去方向性。一旦失去方向性，崩掉的不是市场，而是“科技推动增长”这条主线本身。

大A的逻辑完全不同。它不是资本主义意义上的社会锚点资产，而是一种在社会主义市场经济框架下形成的独特资本呈现形式。

A股并不只是为资本回报服务，它同时还承担着稳定金融系统、引导产业结构、管理社会预期的功能。这决定了它的价格行为，天然带有“调节器”的属性。

当风险被压得太低，市场会被冷却；当风险被释放到接近不可承受，政策就会托底。于是，大A的“牛市”很多时候并不是世界突然变好了，而是市场意识到：最差的情况已经过去了。

这也解释了一个非常现实的现象：在全球流动性并不彻底宽松、资本成本仍然偏高的阶段，大A依然可以走出一段自己的修复行情。

因为它交易的不是“远期的宏大未来”，而是“当下风险被稳住”的确定性。当然，大A并不是不受全球流动性影响，美元周期、北向资金、risk-on / risk-off 情绪都会传导进来。

但这些影响在A股这里是被“制度过滤”过的——它们往往先影响政策空间，再通过政策节奏影响市场，慢、钝、可调节。

比特币就不一样了。

很多人喜欢把比特币理解成“不受主权影响的资产”，但这是一个很常见的误读。比特币不依赖单一主权信用，并不等于它不依赖全球流动性。恰恰相反，它对美元流动性、资本成本、风险偏好极其敏感。

利率高、钱贵、市场更偏好当期收益的时候，比特币所代表的那种索取权——一种不产生现金流、只提供体系外选择权的资产——在比较中天然是吃亏的。

于是你看到的，就正是 2025 年的那种结构：比特币在某个时间点被情绪和预期推到历史新高，但这种上涨并没有在时间维度上铺开；而大A的上涨，虽然不剧烈，却持续地抬高了价格中枢。一个赢在极值，一个赢在时间。市场在算账的时候，算的是后者。

再往下看投资者结构，这种差异会更明显。

A股的投资者以国内散户和机构为主，对政策信号高度敏感。当宏观压力加大时，他们往往等待政策反应，而不是立刻用价格宣泄恐慌。

比特币的投资者则是全球混合体，ETF、量化、长期持有者和散户共存，对利率、美元、监管变化反应极快。同样是“风险缓解”，A股更容易先交易预期，而比特币往往要等条件真正兑现。

所以，“比特币跑输大A”这件事，本身并不需要被过度解读。它并不是在说明谁更先进、谁更落后，而是在说明：*在当前这个阶段，市场奖励的不是高弹性未来，而是被制度兜住的确定性。这恰好是大A擅长提供的东西，却不是比特币的职责。

更重要的是，比特币本来就不是一个“持续跑赢”的资产。它是一个极端非对称的资产。它存在的意义，不在于每一年都表现最好，而在于在某些系统性风险真正浮现、传统资产无法给出答案的时候，提供其他资产给不了的价格反应。它和A股的“政策修复”场景，很多时候并不重叠，甚至可能是负相关的。

所以，把这句话说完整，其实应该是这样：比特币跑输大A，只说明你现在处在“比特币不该跑赢的时候”。

历史反复证明，真正拉开资产命运差距的，从来不是这些年份的表现，而是当它该跑赢的时候，你是否还在车上。

就说这些了。