作者：Web3区块侠

2025年10月，仅Kalshi和Polymarket两个平台的合并交易量就达到了74亿美元，这个数字已超过了Polymarket前四年的交易量总和。而2025年更被称为“预测市场爆发年”，总交易量预计从2024年的约9亿美元跃升至400亿美元，年增长率高达惊人的400%。这一高速增长的赛道几乎被两家平台完全主导——它们共同占据了99%的市场份额，却采取了截然不同的发展路径。

Kalshi和Polymarket模式对决

预测市场的两大巨头Kalshi和Polymarket代表了这一新兴领域的两种对立发展哲学，它们在监管合规、用户获取和技术架构上的差异，决定了各自不同的发展轨迹与市场定位。

战略差异：自上而下与自下而上的市场路径

Kalshi采取的是一种“自上而下”的合规路径。作为首家获得美国商品期货交易委员会（CFTC）联邦监管的事件合约交易所，Kalshi持有在全美50个州合法的牌照，这一监管优势使其能够顺利进入加利福尼亚州和德克萨斯州等传统体育博彩受限但市场潜力巨大的州。

Kalshi的监管先行战略使其天然具备了接入主流金融体系的资格。2025年8月，通过整合进入Robinhood平台，Kalshi直接触达了2740万资金账户用户群，实现了市场份额从8%到66%的惊人飞跃。这种“合规化扩张”模式为其赢得了机构信任和主流用户基础。

Polymarket则坚持“自下而上”的加密原生路径。用户只需一个加密钱包即可参与交易，平台基于Polygon链运行，支持USDC充值。这一设计使其迅速获得全球加密社区的青睐，特别是在2024年美国总统大选期间，其选举预测准确性超越了多家传统民调机构，吸引了广泛关注。

去中心化架构带来的全球可访问性是Polymarket的核心优势，但这也使其在美国面临监管压力。2025年，在与CFTC达成和解后，Polymarket开始探索新的合规路径，同时保留了其加密原生特性。

用户定位：主流投资者与加密原生社区

两家平台的用户群体存在明显分野，Kalshi大约90%的交易量来自体育类别，尤其是NFL橄榄球赛事，这类传统体育赛事吸引了大量主流投资用户。而Polymarket则在政治和娱乐事件预测上表现突出，在美国大选期间，这类市场曾占其交易量的80%。平台的用户画像更偏向技术导向的年轻群体和加密货币持有者。

战略转型：不同方向的市场价值探索

面对日益激烈的市场竞争和监管环境变化，Kalshi和Polymarket分别选择了不同的战略方向，这些选择反映出它们对预测市场长期价值的不同判断。

Kalshi的扩张逻辑

Kalshi的战略重心在于深化与主流金融体系的整合。除了与Robinhood的合作外，Kalshi还与多家主流媒体机构签署了多年合作协议，将其预测数据嵌入新闻报道和财经节目中。这种“数据服务化”策略不仅扩大了品牌曝光度，还创造了多元化的收入来源。

Kalshi与 TRON 的合作

在盈利模式上，Kalshi主要通过交易手续费实现盈利，平均每笔交易收取合约金额的0.8%。2025年上半年，Kalshi营收已超过2亿美元，展现出强劲的盈利能力和可持续的商业模式。

Kalshi执行长Tarek Mansour预测，预测市场正在朝着兆级美元市场规模迈进，几年内就有机会追上股票市场的交易活跃度。这一愿景推动着Kalshi不断优化产品体验，降低新用户参与门槛。

Polymarket的生态构建

面对市场份额的变化，Polymarket进行了一次深刻战略转型——从一个面向消费者的交易平台，转向一个机构级数据服务提供商。这一转型的标志是洲际交易所集团（ICE，纽约证券交易所母公司）对Polymarket的20亿美元战略投资。

Polymarket预测市场

Polymarket的B2B数据战略建立在三个核心组件上：由全球用户生成的链上实时概率数据、ICE作为全球分销商的渠道优势，以及基于这些数据开发的新型金融产品。

Polymarket的数据产品化路径使其能够将预测市场的集体智慧转化为机构级的金融工具，如实时市场情绪指标和事件驱动型ETF。这种转型不仅拓宽了收入来源，也提升了其数据的长期价值。

预测市场行业挑战

尽管预测市场呈现出爆发式增长，但这一领域仍面临多重结构性挑战，这些挑战将决定哪家平台能够最终主导市场，也影响着整个行业的长期发展。

流动性碎片化与冷启动困境

每个新预测市场都是一个独立的流动性池，导致资本分散在数千个不同事件上。这种结构性问题限制了市场深度，并使每个新市场面临“冷启动”挑战，特别是对于信息不对称程度较高的长尾事件。

Polymarket正尝试通过开发更复杂的市场类型来解决这一问题，如“状态级”市场（如“2026年比特币价格区间”）和“多事件组合型”市场，这些设计能够聚合相关事件的流动性，提高资本效率。

Polymarket比特币预测

Kalshi则通过简化市场创建流程和降低参与门槛，吸引更多用户进入其平台，从而构建更广泛的流动性基础。2025年数据显示，Kalshi平台上单个热门事件的交易量已达到数千万美元，显示出其流动性集中的优势。

结果裁决机制的安全与效率平衡

在结果裁决机制上，Kalshi和Polymarket采取了截然不同的方法，各自面临不同的风险与挑战。

Kalshi采用中心化人工裁决模式，由内部团队根据权威信息来源确定事件结果。这种方式效率较高，裁决速度快，但存在单点故障风险，且依赖裁决者的主观判断。

Polymarket则使用UMA协议的去中心化预言机网络进行结果裁决，通过经济激励和加密技术确保结果的可靠性。这种方式提高了抗审查性和透明度，但裁决过程较慢，且可能受到复杂的经济攻击。

随着市场涉及金额的增长（Polymarket上一些热门事件的市场规模已达数亿美元），两种裁决机制都面临着可靠性与效率的双重考验。行业需要在这两者之间找到平衡点，建立既高效又可信的裁决体系。

结语

展望未来，预测市场的竞争已从单纯的交易量比拼，升级为生态构建、数据价值和全球布局的多维度较量。Kalshi和Polymarket各自的优势领域不同——一个在合规整合与主流用户获取，一个在加密原生与数据价值挖掘。真正的赢家可能不是单一平台，而是能够巧妙融合合规可访问性与开放创新、本地化深度与全球网络效应、实时交易价值与长期数据洞察的生态系统。

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