随着流动性收紧和链上指标发生变化，比特币可能即将迎来决定性的12月。BitMine董事长Tom Lee表示，自10月10日清算冲击以来，市场一直“步履蹒跚”，但他认为目前的形势支持年底前出现重大波动。

近期链上趋势和交易所抵押品数据表明，类似的压力正在暗中积聚。

流动性损害依然是市场的主要特征。

李讲述CNBC报道称，10月份的事件严重损害了做市商的资产负债表。

他将这些公司描述为加密货币领域的“中央银行”，负责控制深度、价差和库存。当它们的资产负债表萎缩时，流动性合约持续数周.

这与10月初以来的市场表现相符。比特币下跌了近30%。从其最高点 126,000 美元起。

同时，11月份的业绩是历年来最差的月度业绩之一。以年为单位计算价格和 ETF 资金流动。

在清算浪潮抹去了约 190 亿美元的杠杆头寸后，做市商撤回了风险资本。

主要交易所的订单簿深度大幅下降，形成空档期，加剧了下跌行情。在这种情况下，比特币和以太坊对宏观经济压力的反应往往比股票更早。

尽管遭受了这些损失，李仍预计12月将出现强劲反弹，理由是……美联储的鸽派立场转变.

“比特币每年最好的行情往往出现在10天，我认为其中一些行情在年底前还会再次出现，”汤姆·李说道。

链上指标显示卖家正在失去控制权

比特币90天现货交易量反倾销指标（CVD）已从持续的卖盘主导转为中性。该指标追踪现货交易所的激进市价单。

从 9 月初到 11 月中旬，红色柱状图占据主导地位，表明买方持续施加卖出压力。

近期价格转为中性标志着此前趋势的打破，表明激进抛售阶段已经结束。

然而，它并未显示出明显的买方主导地位相反，市场已经进入了熊市周期末期典型的平衡阶段。

价格仍远低于 10 月份的水平，但持续的卖盘压力缺失表明市场稳定性有所改善。

这一转变与期货市场更广泛的杠杆重置相一致，期货市场的融资利率已接近于零。

借贷趋势表明借款方实力雄厚，但杠杆作用脆弱。

CryptoQuant 的数据显示，Nexo 用户更倾向于以比特币作为抵押进行借贷，而不是出售比特币。比特币占该平台所有抵押品的 53% 至 57%。尽管市场出现回调，但这一比例已维持数月之久。

这种行为减轻了短期抛售压力，也证实了长期持有者仍然将比特币视为其主要流动性来源。

但这又增加了一层脆弱性。如果比特币价格进一步下跌，抵押头寸将面临清算风险。

由于订单量稀少，任何强制抛售都可能导致市场出现过大的波动。这种动态反映的是熊市末期的脆弱性，而非牛市初期的强劲势头。

市场陷入疲软与流动性不足的困境

当前的市场结构反映的是一种过渡，而非彻底的逆转。ETF资金流出、流动性受损以及宏观经济的不确定性持续对价格构成压力。

然而，链上抛售已经降温，结构性持仓者继续捍卫其地位。

结果就是，小的催化剂可以引发大的变革。

一个美联储鸽派立场转变这可能会冲击疲软的订单簿，并加速反弹。另一次宏观冲击可能会引发新一轮的去杠杆化。

李的观点与这种局面相符。市场已经止跌回升，但依然脆弱。比特币历来都有在短时间内出现两位数波动的历史，尤其是在大规模清算之后。

随着 12 月临近，流动性状况和链上数据都表明，下一波大行情即将到来。

走势将取决于宏观信号和ETF资金流动，而不仅仅是市场情绪。